Chỉ số giá tiêu dùng (CPI) của Mỹ tháng 3 vừa qua tăng 3ạmphátđôlaMỹKhiđồngbạcxanhmấtgiáaigánhchịpha chế đồ uống，5% so với cùng kỳ năm ngoái， cao hơn mức dự báo 3，4% mà giới phân tích đưa ra. Con số này không chỉ là một thống kê khô khan. Nó phản ánh một thực tế đang âm thầm bào mòn sức mua của hàng trăm triệu người tiêu dùng。và xa hơn， là uy tín của đồng tiền dự trữ toàn cầu. Tôi nhớ cách đây hai năm， một ổ bánh mì ở Manhattan có giá 4 đô la. Giờ đây， cùng ổ bánh đó， người ta phải trả 6，5 đô la. Lạm phát đô la Mỹ không còn là câu chuyện của riêng nước Mỹ.

Điều đáng nói là lạm phát đô la Mỹ lần này không đến từ cú sốc nguồn cung như giai đoạn 2021-2022. Giá năng lượng đã hạ nhiệt， chuỗi cung ứng được khôi phục. Vậy mà giá dịch vụ， nhà ở và bảo hiểm vẫn leo thang. Cục Dự trữ Liên bang (Fed) đã giữ lãi suất ở mức cao nhất trong 23 năm， nhưng lạm phát lõi vẫn dai dẳng trên 3，8%. Một người bạn làm tài xế xe tải ở Ohio kể với tôi rằng anh phải chi thêm 200 đô la mỗi tháng cho thực phẩm và thuốc men so với năm ngoái. Lương anh tăng 3%。nhưng giá cả tăng nhanh hơn thế. Cảm giác bị bỏ lại phía sau là có thật， và nó lan rộng khắp các tầng lớp lao động Mỹ.Giới đầu tư Phố Wall thì nhìn lạm phát đô la Mỹ theo cách khác. Họ lo ngại rằng Fed sẽ trì hoãn cắt giảm lãi suất， khiến chi phí vay vốn duy trì ở mức cao. Nhưng có một góc nhìn ít được chú ý: lạm phát đang âm thầm tái phân phối của cải từ người đi vay sang người cho vay， từ người lao động sang chủ sở hữu tài sản. Giá cổ phiếu và bất động sản vẫn tăng， trong khi tiền lương thực tế của phần lớn người làm công ăn lương gần như đứng yên. Tôi không nghĩ đây là sự trùng hợp ngẫu nhiên. Nó phản ánh một cấu trúc kinh tế nơi đồng đô la mất giá nhưng tài sản định giá bằng đô la lại không giảm tương ứng.Vậy lạm phát đô la Mỹ tác động thế nào đến Việt Nam?Với một nền kinh tế có độ mở lớn và dự trữ ngoại hối bằng đô la。áp lực là rõ ràng. Nhập khẩu nguyên liệu đầu vào tính bằng đô la， từ xăng dầu đến linh kiện điện tử， đều đội giá. Ngân hàng Nhà nước phải cân đối giữa ổn định tỷ giá và kiểm soát lạm phát trong nước. Tháng trước， giá thép nhập khẩu tăng 8% chỉ trong ba tuần， kéo theo giá vật liệu xây dựng leo thang. Những hộ gia đình đang vay vốn bằng đô la để nhập hàng càng thêm chật vật. Lạm phát đô la Mỹ không còn ở xa. Nó đang gõ cửa từng doanh nghiệp xuất nhập khẩu.Nhìn vào biểu đồ lạm phát đô la Mỹ mười năm qua， tôi thấy một mô hình đáng lo ngại: các đợt lạm phát ngày càng dày hơn và khó dự báo hơn. Fed có thể giữ lãi suất cao thêm vài tháng nữa， nhưng không thể mãi mãi. Khi họ buộc phải nới lỏng。

đồng đô la có thể mất giá nhanh hơn. Câu hỏi đặt ra không phải là lạm phát có quay trở lại mức 2% hay không， mà là liệu người tiêu dùng và doanh nghiệp có đủ khả năng thích nghi với một môi trường lạm phát cao hơn， biến động hơn. Với tôi， đó mới là thách thức thực sự của đồng đô la Mỹ trong thập kỷ này.