heo báo cáo mới nhất từ Công ty Chứng khoán SSIântíchtàichínhmớinhấtDòngtiềnrútkhỏicổphiếucôngnghệnhàđầutưlongạilạmpháchả cá dưới 200 nghìn， dòng tiền ròng rút khỏi nhóm cổ phiếu công nghệ trên sàn HOSE đã lên tới 1.200 tỷ đồng trong tuần qua， mức cao nhất kể từ tháng 4/2023. Điều này phản ánh tâm lý thận trọng của giới đầu tư trước áp lực lạm phát gia tăng và khả năng Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) duy trì lãi suất cao trong thời gian dài hơn dự kiến. Một chuyên viên phân tích tại đây nhận định: “Nhà đầu tư nước ngoài đang bán ròng mạnh các mã như FPT， CMG。và VGI. Họ không còn mặn mà với câu chuyện tăng trưởng dài hạn khi chi phí vốn trở nên đắt đỏ”Đối với tôi， đây không chỉ là một đợt điều chỉnh kỹ thuật. Dữ liệu từ FiinPro cho thấy thanh khoản của nhóm cổ phiếu này đã giảm 40% so với mức trung bình ba tháng， trong khi chỉ số P/E ngành công nghệ vẫn neo ở mức 22 lần – cao hơn 30% so với trung bình 5 năm. Rõ ràng。phân tích tài chính mới nhất cho thấy định giá đang trở nên kém hấp dẫn. Tôi có dịp trao đổi với một quản lý quỹ tại VinaCapital， anh chia sẻ: “Chúng tôi đã giảm tỷ trọng công nghệ từ 18% xuống 12% trong danh mục. Thay vào đó， chúng tôi tăng nắm giữ cổ phiếu ngân hàng và bất động sản khu công nghiệp， những ngành hưởng lợi từ đầu tư công”Vậy đâu là nguyên nhân sâu xa?Lạm phát cơ bản tại Việt Nam tháng 5 tăng 4，2% so với cùng kỳ， cao hơn mục tiêu 4% của Chính phủ. Ngân hàng Nhà nước đã hút ròng hơn 50.000 tỷ đồng qua kênh tín phiếu trong hai tuần gần đây， một động thái được giới phân tích tài chính mới nhất đánh giá là nhằm kiểm soát thanh khoản và ổn định tỷ giá. Hệ quả là mặt bằng lãi suất liên ngân hàng qua đêm tăng từ 0，8% lên 1。5%. Chi phí vốn tăng khiến các doanh nghiệp công nghệ – vốn phụ thuộc vào đòn bẩy và đầu tư R&D – trở nên kém hấp dẫn hơn. Tôi nhận thấy một nghịch lý: dù doanh thu của nhiều công ty phần mềm vẫn tăng trưởng 20-25%， nhưng giá cổ phiếu lại giảm 10-15% trong ba tháng qua.

Nhìn sang thị trường trái phiếu， lợi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn 10 năm đã tăng lên 3，1%。mức cao nhất kể từ tháng 11/2022. Điều này phản ánh kỳ vọng lạm phát dai dẳng. Một phân tích tài chính mới nhất từ Viện Nghiên cứu Kinh tế Trung ương (CIEM) chỉ ra rằng nếu lạm phát duy trì trên 4，5% trong quý III， Ngân hàng Nhà nước có thể phải tăng lãi suất điều hành thêm 50 điểm cơ bản. Khi đó， dòng tiền sẽ tiếp tục dịch chuyển khỏi các tài sản rủi ro như cổ phiếu công nghệ. Cá nhân tôi cho rằng nhà đầu tư nên chú ý đến nhóm cổ phiếu có dòng tiền ổn định và tỷ lệ nợ vay thấp， thay vì chạy theo những câu chuyện tăng trưởng ngắn hạn.Điểm sáng hiếm hoi đến từ khối ngoại mua ròng cổ phiếu ngân hàng， với giá trị 800 tỷ đồng trong tuần qua. Các chuyên gia phân tích tài chính mới nhất nhận định đây là sự dịch chuyển phòng thủ. Tuy nhiên， tôi vẫn băn khoăn: liệu dòng tiền này có bền vững khi lợi nhuận ngân hàng đang chịu áp lực từ nợ xấu gia tăng?Số liệu từ Ngân hàng Nhà nước cho thấy tỷ lệ nợ xấu nội bảng toàn hệ thống đã lên 3。

2% vào cuối tháng 4， cao nhất trong ba năm. Rõ ràng， bức tranh tài chính không hề đơn giản. Nhà đầu tư cần theo dõi sát sao các chỉ báo vĩ mô và dòng tiền thông minh， thay vì để cảm xúc chi phối.